豬價要見底了嗎？豬價變化存在著典型的周期性特征……
發布日期：2021-07-09
豬價跌跌不休。今年春節過后，豬肉價格就從高位持續走低，活豬、仔豬價格也是跌跌不休。據農業部數據，6月底豬肉全國平均價已從1月初的53元/公斤降至不足25元/公斤，價格近乎腰斬。自今年年初推出的生豬期貨，3月以來價格走勢也幾乎是一路下行。
止跌信號隱現，價格拐點臨近。豬價變化存在著典型的周期性特征，理論上其價格決定遵循“蛛網模型”，即當期價格決定需求，而前期價格決定當下供給。目前豬價正處于這一輪周期的底部區間。由于消費習慣基本穩定，因而居民對于豬肉需求的變化相對較為平緩，僅隨季節改變表現出較大波動。而供給端的調整需要考慮到育種時間，一般而言，一輪完整的育種過程大約需要一年半左右。育種時長決定了完整的豬周期大約需要三至四年左右的時間。回顧2006年以來我國的每一輪豬周期，主要都是受到供給因素的推動。
今年以來，隨著疫情等因素對供給端制約的逐漸消除，生豬出欄和存欄同比增速持續走高，反映出供給較為旺盛。自去年三季度以來，生豬出欄同比增速就維持在15%以上，今年1季度生豬存欄同比增速也維持在30%左右的高位。隨著春節消費旺季度過，供給相對需求較為充裕使得豬價跌勢不止。盡管上半年豬價持續走低，然而，目前有信號表明豬價或離拐點不遠：首先，能繁母豬存欄同比增速有所回落。由于生豬養殖周期的特點，一般來說，能繁母豬存欄同比增速會領先于豬價變化，領先周期約為10個月左右。去年下半年以來，能繁母豬存欄量同比增速轉正，對應到今年上半年豬肉價格的低迷，而按照這一領先性來看，今年下半年前期母豬存欄對于供給增加的壓力邊際上有所減輕，豬價跌勢有望緩解。其次，市場對于母豬的補欄意愿或也有所下降。二元母豬均價從6月初超過75元/公斤的高位降至7月初的僅57元/公斤，價格下滑了接近25%。最后，養殖利潤已轉入虧損區間。由于今年糧食價格的上漲，疊加豬價持續疲弱，5月中下旬豬糧比價已經降至6:1以下，顯著低于國家發改委所披露的生豬生產達到盈虧平衡點的豬糧比價。而不論是外購仔豬還是自繁自養戶，6月以來養殖利潤均已錄得虧損。即便行業內的龍頭企業，銷售收入也步入了低增速乃至負增速階段。
年內CPI壓力不大，遠期風險仍存。基于對豬肉價格不同的情景假設，我們對年內CPI同比增速走勢做以預判。在中性情形下，下半年CPI同比增速呈現前低后高的態勢，高點或將突破2%，而全年增速中樞約在1.1%左右。而在豬肉價格出現顯著上行的樂觀假設下，下半年CPI同比增速高點或將接近3%，但全年增速中樞不會超過1.5%。雖然年內豬肉價格的變化或許并不會對CPI增速構成很大的上行壓力。但一方面，根據豬周期變化規律以及能繁母豬等領先指標反映的情況來看，明年上半年豬價中樞或有抬升，進而將帶動CPI增速有所走高；而另一方面，當前生豬規模化養殖程度提高，較大規模生豬飼養場占比明顯提升，但從本輪豬周期實際情況來看，這或許加大了豬價的周期波動幅度，因而對于豬價上行帶來的通脹風險仍需警惕。
豬肉價格跌跌不休。今年春節過后，豬肉價格就從高位持續走低，活豬、仔豬價格也是跌跌不休。據農業部數據，6月底豬肉全國平均價已從1月初的53元/公斤降至不足25元/公斤，價格近乎腰斬，同一時期活豬平均價從36元/公斤降至不足14元/公斤，仔豬平均價從87元/公斤降至約47元/公斤。
生豬期貨屢創新低。自今年年初推出的生豬期貨，3月以來價格走勢也幾乎是一路下行。期貨活躍合約結算價1月初還在28290元/噸的水平，7月2日只有18600元/噸，較1月初水平下滑超過30%。
止跌信號隱現，價格拐點臨近
豬價變化存在周期性特征。豬價變化存在著典型的周期性特征，理論上其價格決定遵循“蛛網模型”，即當期價格決定需求，而前期價格決定當下供給。當價格由于外部沖擊而偏離供需均衡點時，供給調整的滯后性和超調性導致供需跨期錯配，驅動實際價格圍繞均衡價格水平呈現波動。目前豬價正處于這一輪周期的底部區間。
需求相對平緩。由于消費習慣基本穩定，因而居民對于豬肉需求的變化相對較為平緩，僅隨季節改變表現出較大波動。2013年以來我國居民人均豬肉年消費量大體維持在每年20千克左右的水平，呈現平穩態勢。
供給端的調整需要考慮到育種時間。一般而言，出生母豬經過育肥后成為后備母豬，后備母豬繼續育肥成為能繁母豬，能繁母豬經歷妊娠后生出仔豬，仔豬再經歷育肥成為生豬出欄，這一輪完整的育種過程大約需要一年半左右的時間。而如果不進行種豬育種，外購雜交母豬直接作為后備，這輪歷程可被縮短四到五個月的時間。育種時長決定了一輪完整的豬周期大約需要三至四年左右的時間。
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